纺织产业链行业报告：中上游一体化，东南亚产能竞争力扩大

1. 全球纺织业转移加速，东南亚产业链一体化

1.1 全球纺织业转移历程：六个阶段、五轮转移

在多数人印象中，纺织业是典型劳动密集且低科技含量的传统制造业，但回溯近几百年来纺织业六个阶段、五轮转移历程，纺织业崛起一直是大国崛起的重要标志！我们总结规律：

• ①契机与周期：每一轮转移以技术革命与全球格局重塑为催化，近几轮转移周期持续20-30年

• ②转移次序：先转移成品加工环节（人力密集型），其次是棉纱等纤维制造环节（资本密集型），最终本土产业向高端纤维及面料（技术密集型）转型升级

1.1.1 鞋服：中游代工依赖人工，东南亚较早启动承接转移

注：标准国际贸易分类（SITC代码）和协调制度（HS编码）是两种不同的贸易分类，区别在于前者侧重产品开发各个阶段的经济功能，而后者侧重精确分类产品的各个类别

鞋服成品：中国大陆成衣/鞋类出口占全球份额分别于2014/2015年见顶，峰值均达到40%以上，随后持续回落，2021年由于国内疫情管控优异，全球订单阶段性转向中国产能，因此份额反弹，但不改变低附加值鞋服代工环节向东南亚转移的趋势。仅次于中国大陆，2022年孟加拉国成衣出口占全球份额达11%，越南鞋类出口占全球份额19%，近年来持续扩大

1.1.2 纺织品：上游纺织人工依赖低，近年中国份额冲高回落

纺织品：1963年日本/印度/美国纺织品出口占全球份额14%/8%/7%，位居全球前三，自上世纪90年代中国大陆纺织品出口快速攀升，直至2020年中国大陆出口占全球份额达到峰值47%，近2年出现回落，与此同时印度、越南纺织品出口占全球份额提升，2022年印度/越南纺织品出口占全球份额分别提升至7%/4%

1.1.3 纺织辅料：辅料制造精密程度高，中国份额持续上行

纺织辅料：不同于鞋服成品、纺织品，中国大陆纺织辅料出口占全球份额仍处于扩大中，尚未出现回落态势。相较之下，日韩、中国香港及台湾出口占全球份额持续下降，而越南、印度出口占全球份额仍较低。2021年，中国大陆/中国香港/日本纽扣出口占全球份额27%/14%/5%，中国大陆/中国台湾/日本拉链出口占全球份额44%/9%/8%，分列纽扣、拉链品类全球出口份额前三位

1.2 第五轮转移步入下半程，订单引领供应链重构疫后加速

为什么当下时点，我们强调本轮始于2010年前后的转移？我们认为，过去几年疫情导致产能转移稍有停滞，而国别之间存在成本梯度差，构成了纺织业长期转移趋势的根本原因，近年来国际贸易格局重塑等新因素，当下正催化本轮供应链转移加速！
根据联合国贸易数据库，纵使中国仍居全球纺织业出口第一大国，但从代表性国际品牌采购量口径来看，东南亚已成为其最大采购中心。由此引申结论：订单转移将引领产能转移！

1.2.1 生产因素：转移地劳动力红利期，要素成本优势显著

劳动力红利期：根据世界银行和国际劳工组织数据，近3年土耳其/墨西哥/印尼/越南适龄劳动力人数CAGR高达33.4%/24.3%/18.9%/13.3%，显著高于中国大陆仅0.3%。根据中国商务部《对外投资合作国别(地区)指南》和中国国家统计局数据测算，2022年越南/印尼/土耳其/ 墨西哥制造业工人平均工资约为中国大陆的30%/17%/38%/37%

1.2.2 贸易因素：全球关税不平衡性，加速纺织供应链迁移

关税不平衡性：根据中国商务部数据，中国纺织服装产品出口至主要市场的关税税率较高，尤其美国对中国部分产品加征附加关税

1.3 产地多元化：东南亚、南亚国家纺织业出口排名提升

根据联合国贸易数据库，分类统计2022年纺织品、成衣、鞋类全球出口份额TOP20：

• 出口排名：中国大陆纺织业出口份额仍居各品类第一，部分东南亚、南亚国家排名提升靠前

• 转移强度：中游鞋服转移领先上游纺织品，中国大陆鞋服出口占全球份额低于纺织品。在成衣/鞋类/纺织品全球出口份额TOP20中，东南亚、南亚国家数量分别为10/6/5席

• 转移方向：1）各品类在亚洲内部转移目的地不同，成衣转向孟加拉、越南，鞋类转向越南、印尼，纺织品转向印度、越南，但越南均为热门选择。2）亚洲之外，欧洲、美洲也涌现转移的热门备选国家

1.4 价值链深化：从“来料加工”向“东南亚制造”进阶

向东南亚转移上半程：以低廉要素成本驱动的简单规模复制，低附加值来料加工环节为主• 根据越南纺织协会数据，2018年越南纺织业从事简单缝制加工(CMT)/贴牌加工(OEM)/自主设计制造(ODM)/自主品牌制造(OBM)的企业比例为65%/25%/9%/1%，90%为低附加值加工企业

向东南亚转移下半程：以资本、技术驱动的高质量补链升级，产业链一体化有望加速成型

• 根据联合国贸易数据库，越南纺织品进口额与服装出口额之间比值呈下降趋势，一定程度说明越南在纱线、面料等上游纺织品环节加大了本土化配套比重，降低原料进口依赖度

2. 中游链主领衔产能出海，带动上游配套跟随

2.1 以运动赛道为例，全产业链已形成长期稳定的多赢格局

2.1.1 品牌供应链持续精简，超级品牌长期合作优质制造

在长期发展中，大型运动品牌商自身逐步转向聚焦品牌价值的塑造、营销及产品设计，向上游委托专业制造商进行产品开发与生产，其制造分离、供应链精简趋势尤为显著

• 根据Nike、Adidas年报：①Nike：全部委外生产模式！FY2015-2023鞋类工厂从146家减少至123家，服饰工厂数量从408家减少至291家。②Adidas：全部委外生产模式！FY2015-2022合作制造商从320家减少至117家，FY2016-2022独立供应商从1038家大幅减少至424家

2.1.2 头部制造商订单份额突出，奠定链主较强的带动效应

根据Nike最新年报，FY2023 Nike向鞋类制造商采购量CR4高达58%，向服饰制造商采购量CR5高达52%，且上述每一家头部制造商分别占鞋类/服饰业务采购量份额均在10%以上，供应链地位突出，具备“链主”带动效应

2.1.3 链主领衔产能全球化，呈现复制、升级、扩张的特征

从大型制造商产能出海的过往案例来看，普遍表现出三大特征：

• 特征一：复制型产能发展。海外新产能具有远期建设计划，总规模及单体工厂规模均较大

• 特征二：升级型产业拓展。新产能考虑上下游延伸，产业链更长，推进数字化，效率更高

• 特征三：扩张型市场特征。海外产能提升全球市场竞争力，有望提升海外订单的市场份额

2.2 在纺织业大转移过程中，中国纺企仍是全球化的主体

2.3 服装：“面料+成衣”垂直一体化，产地走向多元化

大型服装制造商多以“面料+成衣”垂直一体化经营模式，产能出海普遍先落地在越南、柬埔寨，然后逐步向印尼、缅甸等多产地发展布局

• 申洲国际：全球最大的纵向一体化针织成衣制造商之一，2022年各类针织服装产量约5亿件，致力于构建国内、国外双循环的“面料+成衣”垂直一体化产能布局。根据公司23年中报，23H1前四大客户Nike/Uniqlo/Adidas/Puma贡献营收占比分别为30%/22%/16%/12%，合计贡献占比80%

2.3 以申洲国际为例，东南亚垂直一体化产能高效运转

申洲国际：旗下海外面料基地位于越南西宁，成衣工厂分布在柬埔寨金边，以及越南胡志明、西宁，各基地相距不远，高速公路等基建完善，生产连线便捷，形成高效协同

2.4 鞋类：制鞋较制衣更依赖人工，关注投产地劳动力容量

三大运动鞋制造商产能布局结构相近，华利集团跟进计划在印尼投建新产能。根据各公司22年报：

• 华利集团：2004年成立，鞋履制造单主业。截至22年成鞋产能2.38亿双，长期合作Nike、Deckers、VF、Puma、UA等，新拓展On、Asics、NB、Reebok、Lululemon等客户

• 裕元集团：1988年成立，鞋履“制造+零售”双主业，22年营收结构约7/3。截至22年末成鞋出货量2.73亿双，是少数在Nike、Adidas两大运动品牌供应链均占重要地位的制造商之一

• 丰泰企业：1971年成立，鞋履制造单主业。截至22年末成鞋产能1.34亿双，产品除了运动鞋之外，兼营冰雪运动相关用品、球类、背包等，核心客户为Nike

2.4 以越南为例，北部劳动力较南部更充沛，且成本更低

裕元、丰泰早在上世纪90年代就启动全球化布局，普遍选择当时基础设施领先的越南南部建厂，而华利自2005年起开始境外布局，战略选择越南北部大规模设厂，几乎所有成鞋工厂均坐落于越南北部的红河三角洲及周边地区。随着越南大力推进北部经济走廊、中越国际铁路通道等大型项目，南北基建鸿沟已大幅缩小

2.5 纺织材料：当前上游材料供应商紧跟出海，首选布局越南

中游成品加工制造产能已较早转移，当前上游纺织纱线、辅料等上游优质材料供应商，也启动产能出差，提升其全球市场竞争力。根据各公司22年报：

• 百隆东方：色纺纱大型供应商。截至22年末越南产能达118万锭，已占总产能约70%。根据最新公告，公司持续推进缩减国内、扩张海外的产能策略，考虑目前在建产能，中期越南产能将近150万锭

• 伟星股份：一站式辅料供应商。截至22年末拥有58亿粒纽扣、4.25亿米拉链产能，其中国内/海外（孟加拉国）产能占比85%/15%，除国内外，公司正加速建设孟加拉工业园三期、越南工业园项目

• 新澳股份：毛纺纱线大型供应商。截至22年末公司全部毛精纺纱产能、主要的羊绒纱线产能处于国内，海外仅有旗下英国邓肯的小规模羊绒纱线产能。22年12月公司发布《关于全资子公司拟在越南投资建厂的公告》，拟在越南西宁投资不超过1.54亿美元，分步建成5万锭（约6500吨/年）高档精纺生态纱纺织染整项目。我们预计，首期产能项目有望在24下半年投产